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Friday, November 30, 2012

Argentina: el precio del pagadios 4 : las excusas para huir de los cobradores



Mientras disfruta de un transitorio alivio por la postergacion del fallo a favor de sus acreedores, el gobierno de Cristina Kirchner y sus seguidores se embarcan en una nueva contorsión ideológica para evadir la realidad y su responsabilidad en el desastroso manejo de la deuda.

Esta nueva fantasia es la de la "deuda inmoral" por la que se pretende que hay "culpas iguales" entre quienes cobraron dolares y no los devuelven y los que los prestaron. La idea es que los compradores de bonos del gobierno argentino deberian saber que quienes los emiten no los pueden ni quieren pagar, y por lo tanto, si los compran son "culpables" de alentar al gobierno a estafar emitiéndolos.

Este argumento digno de Isidoro Cañones -ese clásico personaje de historieta argentino que vive huyendo de sus acreedores y sastres mientras sigue pidiendo prestado para jugar a la ruleta, tomar champan y hacerse trajes a medida- tiene gran atractivo para quienes apoyan los "pagadios" como actos de soberanía y se victimizan con la misma vehemencia con la que las mecheras sorprendidas robando acusan de robo a quienes las pescan con las manos en la masa.

La masa -los cientos de miles de millones de dolares que debe Argentina- es lo que hay que seguir con atencion para entender las razones de esta aparente huida de la realidad: son los gobiernos argentinos y sus socios comerciales locales los que cobran dolares a cambio de promesas de pago -bonos o pesos- y los gastan sin rendición de cuentas en torres de 7,000 dolares el metro cuadrado en Puerto Madero, yates, aviones, incrementos patrimoniales que desafían las explicaciones económicas  cuentas en el exterior y una trama de testaferros que periódicamente es investigada por jueces corruptos.

Mientras las obras a las que se destinarian los prestamos nunca se completan y subejecutan con sobreprecios, los gobiernos defaulteadores seriales azuzan a los habitantes de las villas que rodean sus residencia y barrios privados contra los "buitres" que los persiguen.

Poco importa que a los holdouts -que cumplen la misma higienica funcion de todo cobrador- se les sumen 700,000 jubilados -incluida la madre de la presidente que los trata de "caranchos"- , miles de jubilados italianos y otra larga lista de timados con "pesificaciones" de ahorros y promesas de pago en dolares.

Sin embargo, como al arquetipico Isidoro, a los gobiernos estafadores se les forma una creciente ola de estafados que comienzan a organizarse: la American Task Force Argentina (ATFA), el Club de Paris, el FMI, el CIADI y tambien las iniciativas legales de prohibirles el acceso al sistema financiero americano y europeo como el JEFSA (Judgement Evading Foreign States Accountability Act o Ley de Responsabilidad para Gobiernos Extranjeros Evasores)

Argentina no solo acumula una colosal cadena de acreedores estafados que la condena a la asfixia económica  sino que los provoca en forma suicida con insultos en foros internacionales y legales a tomar medidas cada vez mas drásticas.

Tras una década de "desendeudamiento", la deuda externa e interna retorna multiplicada  convertida en causa celebre internacional.

El Congreso de Estados Unidos ya está considerando eliminar a Argentina y Venezuela de la lista de países que reciben ayuda financiera del gobierno por su conducta de defaulteadores seriales:


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Sunday, November 25, 2012

Argentina: el precio del pagadios 3: jaque mate y consecuencias


La saga del "desendeudamiento" y el "pagadios patriotico" ha entrado en las movidas finales que presagian un nuevo default con posibles repercusiones retroactivas sobre el resto de la deuda que el gobierno de los Kirchner viene negándose a pagar desde 2003 con argumentos que tratan a quienes prestaron de "buitres" mientras siguen negándose a cumplir con los términos que escribieron en los bonos antes de venderlos a cambio de dolares con promesa legal de devolución con intereses.



 Salvo para los intoxicados con las excusas ideológicas bizarras con las que el gobierno niega la realidad, el panorama es abrumador: no solo Argentina ha perdido el juicio con los holdouts por 1,300 millones de dolares: tras ellos siguen los que les iniciaron los abogados de los jubilados italianos estafados por 6.300 millones de dolares y los otros 6,300 millones que reclaman el Club de Paris con auditoria del FMI -que esta próximo a sancionar a la Argentina por un lustro de fraude estadístico.

La realidad es que el "modelo K" de manejo de la deuda y el default ha consistido en usar los colosales ingresos de exportaciones para cualquier cosa menos para honrar la deuda pendiente, en la infantil idea de que se puede sostener crecimiento sin acceso al crédito internacional. 

Consumidos los ingresos sojeros, las jubilaciones incautadas y las reservas de dolares del Banco Central para pagar la deuda renegociada y comprar reelecciones con subsidios insostenibles, no hay margen para pagar nada mas, y los bonistas que aceptaron la quita del 70 % ven ahora la probabilidad de una nueva cesación de pagos.

El final se acerca con la misma violencia con la que los trenes desvencijados por falta de mantenimiento se estrellan en las estaciones. La fiesta de consumo subsidiado de los grillos kirchneristas ha consumido los recursos que hubiesen permitido poner el pais al dia con sus pagos internacionales y recuperar el acceso no solo al credito sino a las inversiones que necesita para no entrar en la paralisis progresiva de la escasez de combustibles, energia y transporte que experimenta actualmente.

Los gobiernos estafadores pueden ganar tiempo en el corto plazo, pero en el largo los esperan los estafados -especialmente los que viven en paises con regla de ley- y las inexorables leyes de la economia real.

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Friday, November 9, 2012

Argentina: el precio del pagadios 2: final de juego



 El fallo del segundo tribunal de Nueva York ordenando a Argentina a pagar a los holdouts que no aceptaron la quita del 70 % antes de pagar a todos los que si lo hicieron pone al desnudo la fundamental falla de la estrategia del "pagadios patriotico" con el que se ha pretendido justificar el no pagar tras una década de ingresos extraordinarios por precios de commodities.

Dado que al emitir los bonos defaulteados el gobierno acepto la jurisdiccion de tribunales americanos como unica alternativa para recibir prestamos dada su condicion de "defaulteador serial" (el primer default de la deuda con la Baring Brothers -que casi la hace quebrar- ocurrio hace mas de un siglo), los jueces americanos estan completamente habilitados para obligar el pago y -en caso de negarse el gobierno a hacerlos cumpliendo la ley y su compromiso- quitar el monto de los proximos pagos que Argentina debe hacer en dolares ... y en Nueva York a los bonistas que aceptaron la quita.

Esto a su vez abre otra puerta del infierno: que los bonistas que aceptaron, si sufren una quita o el no pago reabran los juicios del default.

Eso seria el jaque mate.

Las opciones son pocas: negociar el pago con los holdouts o ir a un nuevo default "de facto" no solo con el 5 % que no acepto el "pagadios" sino con el 95 % de los que lo hicieron. Si el gobierno de Cristina Kirchner opta por la primera, quedara expuesto a juicio de los que no tengan el mismo tratamiento (los holdouts "rebeldes" reclaman el pago del 100 % mas los intereses). Si opta por la segunda, todo el conjunto de la deuda negociada vuelve a "fojas cero" con la inminente realidad de un segundo default donde se agregarian los intereses devengados por el total.

Esta es la verdadera razón de la desesperación por succionar dolares "baratos" que ha generado el cepo cambiario que a su vez asfixia la economia y amenaza desatar una nueva recesión -en este caso por imposibilidad de importar y de seguir sosteniendo los subsidios a la energía de los que depende el poder evitar un nuevo "rodrigazo".

El error garrafal no estuvo en el default en si -en su momento inevitable y no "soberano", como se argumenta- sino en la estrategia de negociacion agresiva y politizada que en lugar de permitir cerrar el 100% rompio toda negociacion en la delusional idea de que los tribunales americanos aceptarian un pagadios impuesto como si los ahorristas de USA y Europa fueran tan indefensos como los argentinos.

Y como broche de oro, también cerraron las puertas al FMI como garante para evitar que auditara y revelase el fraude estadistico (con el que tambien se buscaba licuar los pagos de deuda) -el proximo mazazo anunciado ya por Cristine Lagarde, que no tiene ningún  interés en tolerarlo cuando ha sido la causa de la crisis griega-.

Es oportuno también comparar la forma en que Grecia y España enfrentan sus crisis financieras aceptando la regla de ley y las auditorias del BCE y el FMI que les abren el acceso a los fondos de rescate con la infantil y autodestructiva negativa a aceptar las reglas de juego mientras se piden "fondpos frescos" a cambio de emitir nuevos bonos... con negociacion en tribunales americanos.

El gobierno de Kirchner continua autoarrinconandose y asfixiandose aceleradamente en un camino sin salida.

En ajedrez, esto se llama final de juego.

En politica y economia, autoengaño.

En un pais que se ha vuelto afecto a usar siglas para marcar las fechas de sus cada vez mas frecuentes y autoprovocadas crisis -13S y 8N para las protestas masivas contra el gobierno, "7D" para el desmembramiento de grupos de medios independientes-, el juez Griesa ha dictaminado una fecha en la que se acaba el juego para el gobierno de Kirchner: 1 de diciembre debe hacerse el pago a los holdouts -en condiciones que el juez comunicara en unos dias- o se tomaran acciones sobre los pagos que Argentina debe hacer el 2 de diciembre a los bonistas que aceptaron el "pagadios".

Postdata

La cola de acreedores de los "pagadios" suma ahora al mismismo Hugo Chavez, que reclama el cobro de un prestamo de 1,800 milllones de dolares.

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Thursday, November 1, 2012

Lecturas recomendadas 25: "Esta vez es diferente" Kenneth Rogoff y Carmen Reinhart analizan a los "defaulteadores seriales"



En su libro mas reciente -sabiamente titulado "Esta vez es diferente" recordando la típica frase con la que se repiten las formulas de fracasos económicos  el Premio Nobel de Economía Kenneth Rogoff y la economista Carmen Reinhart acometieron con éxito la hercúlea tarea de examinar 800 años de crisis económicas en 80 países para determinar una tipologia de las crisis y analizar las causas mas frecuentes por las que algunos países parecen caer en default regularmente.

Rogoff y Reinhard clasifican las crisis económicas en dos grandes grupos: 

  1. Crisis con un umbral cuantitativo: son aquellas que se desatan al superarse un determinado indice o limite económico calculable: inflación (mas del 20 %); depreciación de la moneda local (mas del 25 % anual) ; corrupción de la moneda (cuando se debe reemplazar la unidad eliminando ceros o cambiando la denominación) y explosión de burbujas de precios de productos (las mas típicas  precios de vivienda, recursos naturales o granos exportables
  2. Crisis definidas por eventos: son aquellas que se precipitan por un evento particular que desata una cadena, como las corridas bancarias en el sector privado, centradas en la cesación de pagos a los ahorristas o tenedores de acciones y los default de deuda soberana en el sector publico, centradas en la cesación de pago de Bonos del gobierno.
En el caso de los default de deuda soberana, Rogoff y Reinhart identifican a paises que caen con frecuencia en default -como Argentina en 1982, 1989 y 2001 en 1983 y 1993- como "defaulteadores seriales" tratando de averiguar que los hace propensos al default.

 
 Tras analizar mas de 80 casos recientes, Rogoff y Reinhart descubrieron que -contra la opinión común- los default no son causados por una deuda excesiva en relación con el PBI -Japon no defaultea con una deuda de 170 % del PBI y Argentina lo hizo en 2001 con una deuda de apenas el 50 % del PBI, la Republica Dominicana entro en default en 1982 con una deuda de apenas 31 % del PBI, y Albania lo hizo en 1992 debiendo apenas 16.6 % de su PBI-

Estas economias reunen varias características clave que si correlacionan y actúan como causas para defaults incluso (o especialmente) cuando la deuda es baja, se cree que "todo va bien" y -fatidicamente- que "esta vez es diferente".

Los factores claves son:
  1. Economía poco desarrollada, dependiente de recursos externos, con escaso ahorro y confianza
  2. Ausencia de regla de ley y estabilidad de las reglas economicas
  3. Altos niveles de riesgo pais -basados en la precariedad economica y la dependencia de exportaciones para cerrar cuentas-
Utilizando estos criterios se arman los Rankings de Inversion Institucional por Pais que sirven de base para medir el riesgo pais o la probabilidad de default.

Una rápida exploración del Ranking permite observar la persistencia del riesgo de default en países como Argentina o Venezuela, cuyos gobiernos se jactan de haberse "desendeudado" mediante la cesación de pagos anterior y  el "crecimiento" del valor de sus exportaciones

Es esta fantasía, comentan Rogoff y Reinhart la que lleva a alimentar modelos económicos populistas que celebran "fiestas de consumo" y "gastan a cuenta" de un crecimiento que suponen a la vez exponencial y continuo hasta caer en una nueva quiebra.

Una lectura especialmente recomendable para los que viven, invierten o votan en los paises de América Latina.

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El precio del "pagadios": el riesgo pais hunde a Argentina y Venezuela

Tras una decada de default y anuncios de "desendeudamiento" , el ahogo financiero en que se   hunde Argentina y Venezuela a pesar de los precios record de granos y petroleo muestra que la realidad es precisamente lo contrario.

La fantasía de "no pagar" a los acreedores se enfrenta con la realidad de que en efecto se les sigue pagando, y con 14 o 15 % de intereses extra por el riesgo pais.







Argentina es el pais de la región que cae mas aceleradamente, con un riesgo pais igual al de Grecia. Por los nuevos bonos que emite debe pagar a los nuevos compradores la sobretasa récord de la región -donde hasta Bolivia paga la mitad- y comprometerse a aceptar tribunales de Estados Unidos -en los que tendra en el futuro los mismos problemas que tiene ahora con los fallos desfavorables por la deuda anterior: debera pagar capital completo mas intereses acumulados-.

La fantasía del "desendeudamiento" oculta cada vez menos la realidad de una deuda no resuelta en la que el fallo reciente de Nueva York permitirá a los bonistas que no aceptaron la quita cobrar de los pagos a los que si lo hicieron que haga la Argentina, con el obvio riesgo de que el arreglo con estos últimos se caiga y vuelvan a reclamar el pago en tribunales americanos.

La excusa de la recesión y la pobreza ya no sirve -menos aun cuando las cifras del INDEC esconden la ultima  y las declaraciones continuas en foros internacionales de la Presidente Kirchner proclaman una prosperidad creciendo a tasas chinas con récords de exportaciones.

Los defaulteadores seriales se autocondenan a pedir prestado a ...los "buitres" -nombre que describe la funcion de quienes toman bonos-pagares de dudoso cumplimiento (como los buitres, se alimentan de basura y limpian el ambiente financiero). les cargan intereses para compensar el inevitable default tras el cual se iniciara el proceso de cobro judicial -para el que se destinan parte de los fondos extra que generan las descomunales sobretasas-.

El circulo vicioso que asi se crea asfixia gradualmente a los gobiernos defaulteadores, condenandolos a embargar gradualmente sus reservas, exportaciones y materias primas para sostener una poblacion cada vez mas dependiente de subsidios y un Estado cada vez mas voraz en una economia paralizada por la fuga de capitales e inversiones, los cepos cambiarios y la inflacion en dolares.

Asi como en los default de los noventas y 2001/2 fue el sobreendeudamiento en dolares alentado por una falsa paridad el que llevo a la quiebra, es ahora el "desendeudamiento" por la via del default el que condena al defaulteador a la quiebra siguiente.

Y en esta, ya no habrá  alivio con otro "pagadios":

Dios esta avisando que esta la paga el que la hizo...

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Referencias


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