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Sunday, June 8, 2008

Cuanto debe la Argentina? Realidades y fantasias de la deuda externa


Contra lo que anuncian los politicos y gobernantes de turno, la deuda externa argentina es mayor en terminos absolutos que antes del "default" - 136.000 millones de dolares contra 124.000 millones- y sus pagos siguen siendo cumplidos religiosamente por el gobierno y empresas privadas al coste de fuerte presion recaudadora.
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El gobierno argentino actual -siguiendo el mismo criterio propagandistico con el que se defendia al Plan de Convertibilidad en 1994- prefiere comparar la deuda contra el PBI y las reservas -indicando una reduccion de su peso relativo del 54% de la era menemista al 51% del 2007.
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Lo que esta comparacion oculta es que las reservas altas -como en la Convertibilidad de Cavallo- no son un beneficio sino un requisito indispensable para el funcionamiento del gobierno que -ahora como entonces- sigue incrementando su gasto publico y ademas tiene ahora que mantener inmovilizadas reservas monetarias para sostener el tipo de cambio artificialmente devaluado y los subsidios a la energia, combustibles y alimentos.
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Un reciente documental del periodista argentino Jorge Lanata muestra el origen desconocido y el descontrol con el que la deuda se reconocio desde 1984, lo que permitio legalizar los reclamos de numerosos acreedores.
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Legitima o no, Argentina no puede funcionar sin pagar su deuda, y tiene vencimientos anuales crecientes a tasas mas altas. La misma formula "politica" de mover los impopulares altos vencimientos para 2 o 3 años mas adelante.
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El analisis del "costo de la deuda" debe tambien incluir el del costo del default, que el economista Esteban Buljevich sintetizaba asi:

"Brasil paga un precio por su credit default swap de tan solo 106.50 mientras que Argentina paga 627.23. Standard & Poor’s califico a Brasil investment grade el pasado 30 de Abril mientras que la Argentina está y sigue en su permanente categoría crediticia de junk. Brasil ha pasado a ser un país acreedor internacionalmente con más de US$ 200.000 millones de reservas (en el 2003 tan solo contaba con US$ 50.000 millones) y la Argentina debe internacionalmente casi tres veces el nivel de sus reservas actuales de un poco menos de US$ 50.000 millones."

Si bien el alza mundial de los commodities que exporta el agro y el cambio devaluado permiten a Argentina una fuerte recaudacion con la que pagar la deuda, los mercados internacionales catalogan a los bonos de deuda argentina como "basura" de alto riesgo, demandando tasas elevadas.
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El endeudamiento de 8.000 millones de dolares con Venezuela -al 11% de interes contra el 5% habitual del FMI- tampoco mejoran el panorama y generan condicionamientos -gravosos -como el apoyo a la conflictiva politica exterior de Hugo Chavez- .
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La falta de garantias para las inversiones de magnitud en energia e infraestructura productiva que demanda el pais sumado a los precios subsidiados de energia, combustibles y alimentos -que a su vez demandan recursos estatales a extraer de gravamenes y retenciones- genera un "circulo vicioso" de desinversion y crisis estacionales crecientes -apagones, desabastecimientos- que a su vez alimentan una inflacion que ya supera el 25 % a pesar de los esfuerzos -tambien contraproducentes para el "riesgo pais" y la inversion- por "disfrazar" el indice de inflacion.
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En lineas generales, el estado de la economia Argentina puede resumirse invirtiendo el lema con el que Menem en 1989 pedia paciencia y sacrificios para salir de la hiperinflacion. En ese entonces, el lema era "estamos mal, pero vamos bien"..

Hoy, el lema deberia ser "estamos bien, pero vamos mal".
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Hay, sin embargo, todavia oportunidades para enderezar el rumbo y abandonar una politica claramente inefectiva y limitante por una mas favorable para la inversion, como la que siguieron los gobiernos socialistas de Chile y España y que en su momento parecia anunciar el re-acercamiento del autor del "default", el ex-ministro Lavagna.
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Pero tambien hay que recordar -tratandose de la Argentina- que en 1996/97 se le pedia al gobierno de Menem que hiciera cambios estructurales para salir del "1 x 1".
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En aquella epoca, la euforia de la "recuperacion" tras el abismo de 1989 cerro los ojos y oidos a los peligros inminentes, con los resultados conocidos y lamentados.
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Hoy, el tono de las declaraciones del gobierno recuerda ominosamente a aquel triunfalismo suicida.
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Esperemos equivocarnos.
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La Nacion de Buenos Aires y el Financial Times de Londres parecen pensar que no, lamentablemente, e informan que estamos tan cerca del default -o quizas mas- que en 2001. El Pais, desde la izquierda europea moderada, tampoco es optimista.
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1 comment:

CPN. Fernando Monjo (Sumeclientes.com.ar) said...

ANALISIS COMPLETO DE LA ECONOMIA ARGENTINA EN 5 MINUTOS .-


En Standard & Poor’s afirman que un país al que supuestamente le esta yendo tan bien no debería tener las protestas sociales que tiene la Argentina.

Es lógico por todo lo explicado que en el exterior prevalezca una imagen negativa de la Argentina, país cuya clase gobernante históricamente prefirió esperar a que exploten las distorsiones acumuladas de la Economía, antes que tomar medidas que impliquen asumir costos políticos. De allí que en el mercado se mire con gran desconfianza al país y se haya empezado a evaluar la posibilidad de un nuevo default.

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